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联合证券化工企业跨越周期持续成长流量

发布时间:2019-11-20 17:46:36 阅读: 来源:轮毂厂家

联合证券:化工企业跨越周期持续成长

经历2003-2008年的化工行业周期,一些化工企业凭借自身能力迅速发展,成为明星。如今部分公司发展速度已经开始放缓,企业盈利也将更多受到周期波动的影响。新的成长型企业不断显现,正在成为化工行业新的明星。

2007年我们曾经将化工企业的跨周期成长总结为四种模式:资源型(盐湖钾肥(000792,股吧))、技术突破型(烟台万华(600309,股吧)、新安股份(600596,股吧))、产品创新型(江南高纤(600527,股吧))、技术服务型(金发科技(600143,股吧))。

唯有具备核心竞争力的企业才能脱颖而出,成长型化工企业也不例外,它们在化工行业“资源—生产—产品—服务”价值链的不同环节,构筑了各具特色的、具有一定进入壁垒的核心优势,并由此保持超额收益。

资源优势。资源的价值取决于资源的稀缺性和行业集中度,随着磷矿石集中度逐渐提高,我们判断“磷”将继“钾”之后成为具有资源属性的化工产品。2008-2009年,化工产品价格一路下跌,磷矿石表现稳健。磷矿石开采企业限产保价、效果明显。兴发集团(600141,股吧)将凭借资源优势和地域优势,成为未来磷化工行业的最大受益者,公司矿、电、磷一体化模式在行业低谷期显示了较强的抗风险能力,精细化发展方向和资源产量增加,将使公司价值安全边际逐步提高。云天化(600096,股吧)资产注入实现整体上市后,也将成为磷化工行业的最有力竞争者。

技术类公司具有一定的不确定性,技术壁垒、公司规模扩张能力、行业环境成为这类公司快速发展的三大要素。未来新动力汽车发展将促进化工新材料应用。江苏国泰(002091,股吧)在锂电池电解液方面研发优势突出,一直维持较高的盈利水平。公司当前正在向上游瓶颈环节延伸———电解质六氟磷酸锂生产,如果实现突破,江苏国泰有望成为技术突破类的代表企业。

技术服务类公司在产品批次多、客户需求变化快的离散型行业中,依靠研发、生产、销售和服务一体化优势,走出一条“轻资产、弱周期、高回报”的特色道路。红宝丽(002165,股吧)定位于做一个依靠中高端精细化工产品企业,已经表现出快速的增长潜力。公司现有市场占有率逐渐提高,两种主要产品都属于成长期,需求增长快速。

化工行业逐渐由成长期进入成熟期,简单、重复建设项目导致投资回报率下降,行业并购将成为主流。化工子行业众多、企业数量繁多,央企在化工行业整合中的优势没有充分显现,这为地方国企、民营企业提供了横向扩张的机会。代表型企业为湖北宜化(000422,股吧)、久联发展(002037,股吧),以及未来整体上市的云天化,行业的龙头企业都存有并购机遇。

目前化工行业PE为37倍,PB为4倍,估值水平处于历史高位。当前化工行业处于低谷期,盈利大幅下滑,较高的PE水平是比较合理的。与行业整体估值水平相比,我们建议关注的上述公司显示出较高的安全边际,如兴发集团、湖北宜化、江苏国泰、红宝丽等。

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