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PSL初试微刺激升级中国版QE

发布时间:2021-01-21 13:59:56 阅读: 来源:轮毂厂家

PSL初试:微刺激升级 “中国版QE”?

近日被报道的央行4月份向国开行发放1万亿元抵押补充贷款(PSL)引来市场一阵热议:1万亿PSL到底是定向宽松,还是央行借此打造中期政策利率工具?  目前看来,将本轮PSL视为央行定向放水的分析人士似乎占了市场主流。

有多名分析人士向《第一财经日报》表示,从本轮PSL的规模以及目前的保密情况而言,央行定向放水的意义强过引导市场中长期利率。  甚至有境外银行业分析人士对本报评论称,从1万亿的PSL贷款来看,中国政府本轮的微刺激应该去掉“微”字,升级为“中国版QE”。  如果将本轮1万亿的PSL与之前的两轮定向降准相加,目前央行已经定向向市场放水1.2万亿左右,加上支农、支小再贷款,这个数字还会更大。  与明显的定向放水功能相比,中期政策利率工具的属性就显得不那么突出。  首先,本轮PSL走的是央行和国开行的同业存款项下,而这个科目本身具有隐蔽性,而且双方机构都没有公布相关信息,即便是专注分析银行资产负债表的分析人士也被瞒天过海,市场人士只能后知后觉。  其次,央行和国开行方面都没有公布本轮PSL的利率水平。  如果需要通过PSL引导市场中长期利率水平,上述两种隐蔽手法则直接弱化市场导向,甚至打乱市场预期。也因此,甚至有分析人士直接将其称为央行秘密贷款(Stealthy Lending);西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐干脆称之为“中国版LTRO”。  “LTRO”是欧央行2012年推出的“长期再融资操作”,欧央行当时给LTRO的定位就是借此增加银行间流动性,维持欧洲银行业金融稳定性。  不过需要指出的是,与欧央行LTRO区别之处在于,本次PSL定向支持棚改,具有较强的资金配置指导功能,而LTRO当时并无明确指引,另外LTRO对象是商业银行而非政策性银行。  “因为在探索阶段,所以可能存在一些不公开或者不透明也可以理解,在经济学上被称为格林斯潘的建设性模糊,但长期而言,PSL还是会机制化,透明度也会随之提高。”一名分析人士称。  7月中旬,央行调查统计司司长盛松成就表示:“仅仅依靠货币金融政策,并不能从根本上解决融资贵问题,需要有长效机制。”盛松成表态,下半年稳定的货币政策取向并没有改变,但会多管齐下进行公开市场操作,央行在探索研究PSL(抵押补充贷款).  这表明PSL作为一种利率调节工具将进一步机制化,但目前机制化的PSL到底具备哪些特质仍处于存疑状态。  不过有分析人士称,要充分发挥PSL调节中长端利率的作用,首先需要明确以下两个问题:  首先,PSL贷款是否应该突破特定机构的范围,是否可以推广。这就会涉及到不同机构可申请的PSL额度。之前有传闻称,央行已经下发了关于具体的PSL额度测算问题的文件。如果上述文件属实,则PSL额度的测算方法跟各家银行的抵押品质量和抵押率相关,根据抵押品评级、抵押折扣率以及一些主观性权重指标进行核算,即可确定该银行的PSL额度。  其次,公开期限和相应的利率水平,如此方可形成中长期利率指导区间,也即是所谓的中长期利率走廊。  不过截至目前,上述两个问题央行均未有明确说法。甚至有相关人士称,央行创设PSL其实主要是针对国开行。

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